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《降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效性分析》
利息作為一種重要的經(jīng)濟(jì)杠桿,在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中起著非常重要的作用。利率的高低會(huì)影響人們的投資行為、消費(fèi)行為,進(jìn)而影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);利率的高低也會(huì)影響國(guó)際資本流動(dòng),從而影響一國(guó)的國(guó)際收支。因此,利率政策(貨幣政策的主要工具)已日益受到各國(guó)政府的重視。近年來,我國(guó)也比較重視貨幣政策,自1996年以來,已連續(xù)六次(其中1998年就有三次)下調(diào)利率,以刺激總需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1 凱恩斯理論認(rèn)為利率下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用
根據(jù)凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型,利率的降低會(huì)影響人們的投資決策、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄決策,會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加,這些變化最終會(huì)影響ＧＮＰ的變動(dòng),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一理論模型可用以下公式表示: �。�=ｅ-ｄｒ(ｅ,ｄ>0)Ｌ=ＫＹ-ｈｒ(ｋ,ｈ>0)ΔＹΔＩ=11-ＭＰＣ(0<ＭＰＣ<1)Ｙ=Ｉ+Ｃ
從公式可以看出,投資與利率成反向作用,利率的降低會(huì)刺激投資需求;利率下降也會(huì)刺激消費(fèi)需求,使ＭＰＣ增大;投資的增加會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)使ＧＮＰ加倍增長(zhǎng);乘數(shù)的大小取決于ＭＰＣ的大小,ＭＰＣ增大,會(huì)使乘數(shù)增大,從而使產(chǎn)出增加更多。在簡(jiǎn)單模型中,國(guó)民收入(ＧＮＰ)等于消費(fèi)支出與投資支出之和,消費(fèi)與投資的增加,會(huì)引導(dǎo)ＧＮＰ的增加。由于投資與消費(fèi)需求是社會(huì)總需求的主要組成部分,二者增加,使社會(huì)總需求擴(kuò)大,如右圖,會(huì)導(dǎo)致總需求曲線由ＡＤ1向右移到ＡＤ2的位置導(dǎo)致高出也由Ｙ1增加到Ｙ2即在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論中,利息下降會(huì)刺激總需求,而總需求的增加會(huì)有效地增加高出,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
2 利率下調(diào)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用
2 1 利率下調(diào)刺激了投資需求
一方面,企業(yè)總體的投資傾向?qū)史从踌`敏。在我國(guó)大體可以分為三類:一類是以512附圖 總供給與總需求戶為代表的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè);一是為數(shù)眾多,分布廣泛,有盈利但不穩(wěn)定的中小企業(yè);再一類是虧損企業(yè)。對(duì)第一類企業(yè),銀行樂意將款項(xiàng)貸給它們,對(duì)虧損企業(yè),銀行一般不愿意對(duì)它們貸款。因此,降息對(duì)這兩類企業(yè)無甚影響。而對(duì)于第二類企業(yè),它們經(jīng)營(yíng)靈活,有比較好的獲利項(xiàng)目,有較好的成長(zhǎng)空間,但它們資金缺乏,自有資金少,投資沖動(dòng)十分強(qiáng)烈,同時(shí)十分計(jì)較利息成本,投資對(duì)利率的彈性較高,因此,降低利率對(duì)這些企業(yè)的投資擴(kuò)張起了非常重要的作用,這幾次降息幅度較大(見下表),如果市場(chǎng)環(huán)境比較寬松的話,這些企業(yè)的投資會(huì)大幅增長(zhǎng)。
表1 貸款利率累計(jì)下降幅度
6次利率調(diào)整前 6次利率調(diào)整后 累計(jì)下降白分點(diǎn) 累計(jì)降幅%
半年 10.08 6.12 3.96 39.3
1年 12.06 6.39 5.65 46.8
2年 13.5 6.66 6.84 50.7
5年 15.12 7.20 7.92 52.4
另一方面,降息減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)(特別是國(guó)有企業(yè)),增加了企業(yè)效益,有利于保證投資及維持職工消費(fèi)。前5次降息,預(yù)計(jì)若以5億元貸款為基礎(chǔ),將減少利息2400億元,今年12月7月的降息,接調(diào)整后一個(gè)年度測(cè)算,企業(yè)將減少230億元的凈利息支出。這大大減輕了國(guó)有企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),為它們走出困境,提供了非常好的條件。據(jù)統(tǒng)計(jì),1997年國(guó)有企業(yè)盈利狀況比上年有所回升,新增盈利約相當(dāng)于少支付的利息。1998年1—10月份國(guó)有企業(yè)處于凈虧損狀態(tài),但兩次降息使它們少支付900多億元的利息。可見,降息對(duì)扶持國(guó)有企業(yè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起了一定的作用。
2 2 對(duì)居民的消費(fèi)傾向發(fā)生變動(dòng)
中國(guó)的老百姓比較求穩(wěn),傳統(tǒng)上認(rèn)為把錢存在銀行里比較保險(xiǎn),以備急需及它用。在消費(fèi)觀念上,相當(dāng)一部分人還比較保守,雖利率幾次下降,1998居民儲(chǔ)蓄存款比上年上升了16 8%。當(dāng)然,這幾次降息幅度是非常大的(見表二)有人稱,若不是利率降得如此之低,假設(shè)回到未降息前的水平,可以想見,居民的儲(chǔ)蓄存款會(huì)增加更多,可見降息已降低了人們的儲(chǔ)蓄愿意。近幾年來,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立,人們的消費(fèi)觀念也在發(fā)生變化。銀行利率的降低,也促使一些居民將貨幣資金投到國(guó)債和股票上來,促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。隨著今年房改措施的推動(dòng),加上消費(fèi)信貸的作用,調(diào)低購(gòu)房貸款利率,特別是住房公積金貸款利率已降得很低,促進(jìn)了居民對(duì)房產(chǎn)等耐用消費(fèi)品的消費(fèi),這在某些方面促進(jìn)了消費(fèi)需求的增加。
3 制約利率作用的因素分析
雖然國(guó)家連續(xù)降息,但似乎對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用并不明顯。我國(guó)今年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7%,并沒達(dá)到國(guó)家今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%的目標(biāo)。利率對(duì)投資及消費(fèi)的
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