上市公司可持續(xù)發(fā)展的理性思考

　 [摘要] 我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ�(wěn)定性和成長(zhǎng)性的原因是很復(fù)雜的，既有企業(yè)方面的內(nèi)因，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的外因。但內(nèi)因是最關(guān)鍵的，是起決定性的因素。目前，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)首先要解決上市公司的獨(dú)立性問(wèn)題，真正落實(shí)人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)″三分開(kāi)″，尤其是要解決上市公司兩頭（采購(gòu)和銷(xiāo)售）在外的問(wèn)題，從而真正減少關(guān)聯(lián)交易，提高業(yè)績(jī)的可靠性。其次是要把上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度作為對(duì)上市公司監(jiān)管的重要工作來(lái)抓，在上市公司重組和再融資中加以嚴(yán)格落實(shí)。

　　面臨的最大難題

　　我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ�(wěn)定性和成長(zhǎng)性的原因是很復(fù)雜的，既有企業(yè)方面的內(nèi)因，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的外因。但內(nèi)因是最關(guān)鍵的，是起決定性的因素。總括起來(lái)，以下三個(gè)因素是最普遍的因素：

　　第一，缺乏核心能力，產(chǎn)業(yè)衰退時(shí)企業(yè)隨之衰退。

　　當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由賣(mài)方市場(chǎng)進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)以后，大部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)率下降的態(tài)勢(shì)，許多原來(lái)高成長(zhǎng)、高盈利的產(chǎn)業(yè)已轉(zhuǎn)入低增長(zhǎng)、低利潤(rùn)甚至出現(xiàn)行業(yè)性虧損的不良態(tài)勢(shì)或者淪為衰退產(chǎn)業(yè)。隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的急劇變化、甚至衰退，越來(lái)越多的上市公司不得不滯留在衰退產(chǎn)業(yè)中忍受煎熬，越來(lái)越多的上市公司面臨著生存危機(jī)。

　　從2001年上市公司業(yè)績(jī)預(yù)虧和預(yù)警的行業(yè)分布可以看出產(chǎn)業(yè)衰退的程度。到2月底滬深兩市共有229家企業(yè)進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)虧和預(yù)警，其中家電行業(yè)主要是彩電行業(yè)共有15家，占第一位；化纖紡織行業(yè)有12家，占第二位；商業(yè)有10家，居第三；摩托車(chē)和自行車(chē)行業(yè)的公司幾乎全部虧損。如因產(chǎn)業(yè)的衰退，家電、摩托車(chē)、彩管、百貨、化肥農(nóng)藥、日用輕工、普通機(jī)械和儀表制造等行業(yè)的大部分上市公司已陷入虧損的深淵。百貨行業(yè)的大部分上市企業(yè)已是城頭更換了大王旗，殘存的小部分企業(yè)也岌岌可危，隊(duì)伍是越來(lái)越小。

　　由于中國(guó)股市的制度性缺陷，資源優(yōu)化配置功能未能建立，大量沒(méi)有發(fā)展前景的衰退產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)到股市上市融資；或者由于產(chǎn)業(yè)本身衰退而企業(yè)又沒(méi)有能力克服產(chǎn)業(yè)生命周期的約束，越來(lái)越多的上市公司隨產(chǎn)業(yè)衰退而衰退。因而，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是很大部分上市公司不得不面對(duì)的艱難選擇，也是我國(guó)股市發(fā)展中的一大難題。

　　根據(jù)作者的實(shí)證研究得到結(jié)論，自行車(chē)、摩托車(chē)、農(nóng)用車(chē)等低技術(shù)含量的交通設(shè)備制造業(yè)，彩電制造和顯象管制造業(yè)，白酒釀制業(yè)，紡織化纖及紡織機(jī)械制造業(yè)，輕工制造等發(fā)生了明顯的衰退，其中的大部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為衰退產(chǎn)業(yè)，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)虧損，并有可能是全行業(yè)性虧損。

　　我們只要對(duì)這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司近幾年來(lái)的業(yè)績(jī)和股價(jià)變化稍加回顧就不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)衰退的軌跡。通過(guò)對(duì)這些衰退產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司的發(fā)展史分析，可以得到一個(gè)結(jié)論：面對(duì)產(chǎn)業(yè)衰退資本支持不是萬(wàn)能的。資本是企業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)衰退困境的充分條件，不是充要條件。當(dāng)產(chǎn)業(yè)衰退時(shí)企業(yè)如果未能及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，即使有了資本也脫逃不了企業(yè)衰退的命運(yùn)。這種因產(chǎn)業(yè)衰退而使企業(yè)衰退的現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中很普遍。

　　第二，盲目投資，陷入多元化陷阱。

　　我國(guó)許多上市公司虧損的原因表面上是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、提取存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備等，實(shí)際上是公司盲目投資，過(guò)度多元化釀成的苦果。在當(dāng)前的中國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司確實(shí)容易產(chǎn)生多元化沖動(dòng)。因?yàn)�，一是我�?guó)證券市場(chǎng)資源配置功能缺失，企業(yè)低成本融資乃至惡性圈錢(qián)很容易，造成上市公司投資決策上的隨意性；二是價(jià)值投資理念遭冷落，股票價(jià)格與企業(yè)業(yè)績(jī)不相關(guān)或負(fù)相關(guān)，各種題材的炒作成了主流，而上市公司跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)的多元化投資

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