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有關(guān)深交所的定位之爭究竟是創(chuàng)業(yè)板還是中小企業(yè)板？
關(guān)于深圳證券交易所的定位又一次引發(fā)了爭議。在8月30日舉行的“2003年中國證券價(jià)值 分析 與理性投資國際研討會”上，香港中文大學(xué)教授何佳(曾擔(dān)任深交所綜合研究所長)表示，由于我國證券 市場 近年來被揭露的一系列 問題 以及各國創(chuàng)業(yè)板面臨的種種窘境，使得深交所的二板 市場 遲遲不能如愿推出，有人提出深交所以上小盤新股作為過渡，這個(gè)思路也許可行但是缺乏理論依據(jù)或經(jīng)濟(jì)含意。就在同一個(gè)會議上，深交所總經(jīng)理張育軍表示，要通過發(fā)揮直接融資的作用，推動中小 企業(yè) 和科技型 企業(yè) 的 發(fā)展 ，積極推進(jìn)服務(wù)于中小 企業(yè) 和高新技術(shù) 企業(yè) 的新 市場 建設(shè)，推動我國多層次資本 市場 體系的 發(fā)展 。
深交所的定位之爭
深交所是推創(chuàng)業(yè)板，還是搞中小 企業(yè) 板，這是一個(gè) 問題 。
今年3月，全國人大代表、廣東省副省長宋海提交了《關(guān)于盡快推出創(chuàng)業(yè)板 市場 》的議案，建議采取分步實(shí)施 方式 ，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉、劉鴻儒、厲以寧、董輔?和劉紀(jì)鵬等都贊同積極設(shè)立創(chuàng)業(yè)板。
到了今年8月，國務(wù)院 發(fā)展 研究中心金融研究所夏斌、張承惠和范建軍等專家提出，目前宜建立中小企業(yè)板市場，而不宜建立創(chuàng)業(yè)板市場。他們的理由是，“社會上曾一度提議的創(chuàng)業(yè)板市場，其上市企業(yè)與主板市場的上市企業(yè)相比，在企業(yè)獲利能力等實(shí)質(zhì)性經(jīng)營指標(biāo)方面降低了門檻。鑒于國際上創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和我國股市仍處于 發(fā)展 初期、投機(jī)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，降低獲利能力門檻，會刺激市場投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)較大。而中小企業(yè)板上市企業(yè)的獲利能力要求與主板市場上市企業(yè)的要求一樣，實(shí)行從嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)；其他方面的交易制度也完全一樣�！倍行∑髽I(yè)已逐漸成為支撐我國經(jīng)濟(jì)增長、吸收 就業(yè) 人口、維護(hù)經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定的重要力量，但資本金在5000萬元以下的企業(yè)融資難一直是一個(gè)突出的 問題 ，真正支持中小企業(yè)的 發(fā)展 ，必須彌補(bǔ)現(xiàn)有5000萬資本金以下企業(yè)不能上市融資的制度性缺陷。為此，建立中小企業(yè)股票交易場已勢在必行。
據(jù)悉，有關(guān)部門、有關(guān)交易所對中小企業(yè)板的研究已經(jīng)非常到位，操作起來也非常簡單。比如在深交所搞中小企業(yè)板，把資本金在5000萬元以下的企業(yè)放在一個(gè)專門的板塊上市就行了，最大的 工作 量不過是編一個(gè)指數(shù)，而信息批露、審核等 問題 都可以參照原來的制度。
中小國有企業(yè)保值增值的平臺？
曾擔(dān)任過中國證監(jiān)會 規(guī)劃 發(fā)展委員會委員的何佳教授“關(guān)于深圳證券交易所定位的思考”與上述兩種意見都有所區(qū)別。他認(rèn)為，如果說深交所采取那斯達(dá)克模式，我國是否有美國那么多含金量極高的科技企業(yè)以至非開辦創(chuàng)業(yè)板不可？當(dāng)然沒有。講到底，創(chuàng)業(yè)板市場是由需求推動而不是人為地制造出來的。如果深交所專供中小企業(yè)上市、以解決這類企業(yè)的融資 問題 ，那么就要問中小企業(yè)的融資問題主要是應(yīng)該由證券市場來解決還是有商業(yè)銀行來解決？其實(shí)中小企業(yè)的融資問題通過商業(yè)銀行就可以實(shí)現(xiàn)。由于目前我國商業(yè)銀行還存在一些問題，這一作用暫時(shí)還發(fā)揮不出來，但是隨著入世后我國金融領(lǐng)域的開放，這些問題很快就會得到解決。另外，從全球范圍來開，沒有任何一個(gè)國家的證券交易所被專門定位為某一類股票上市而將大盤股或中小企業(yè)板塊割裂開來的。
何佳為深交所定位提出了另一個(gè)不成熟的想法。他的研究表明，股票市場對于那些相對效率不高并將被民營化的國有企業(yè)提供了一個(gè)很好的平臺，這些企業(yè)通過上市可以提高它們的價(jià)值進(jìn)而達(dá)到國有資產(chǎn)保值增值的目的。但是這需要一個(gè)高效率和公平的股票市場，并且這個(gè)市場的基本功能就是發(fā)現(xiàn)和評價(jià)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并具有前瞻功能。深圳證券交易所也許可以在這方面下一些功夫。在某種意義上這和在深圳證券交易所定位于上小盤新股的方向是一致的，因?yàn)橹行衅髽I(yè)比較容易或比較快地被收購從而被民營化。
深交所積極服務(wù)于中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)
至于深交所到底如何定位，從深交所總經(jīng)理張育軍在“2003年中國證券價(jià)值 分析 與理性投資國際研討會”上的演講中或許能看出一些端倪。
張育軍認(rèn)為，我國企業(yè)仍以間接融資為主，但過度依賴間接金融易出現(xiàn)“企業(yè)超借、銀行超貸、央行超發(fā)”等情況，導(dǎo)致企業(yè)競爭力下降，銀行呆壞帳增加，而證券市場則能使這種風(fēng)險(xiǎn)由社會分擔(dān)而非國家獨(dú)自承擔(dān)。我國能否順利實(shí)現(xiàn)小康社會的奮斗目標(biāo)，取決于把握三個(gè)關(guān)鍵因素：一是能否保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，其中中小企業(yè)發(fā)展尤為重要；二是能否跟上世界科技進(jìn)步的步伐，科技成果的產(chǎn)業(yè)化尤為重要；三是能否解決人口大國 就業(yè) 和再 就業(yè) 問題，對于保持社會穩(wěn)定尤為重要。資本市場作為籌資和投資的橋梁，是資本與科技結(jié)合的紐帶，是擴(kuò)大 就業(yè) 鼓勵創(chuàng)業(yè)的舞臺，將在全面小康社會的建設(shè)中發(fā)揮重要作用。
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