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論民營(yíng)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率的成因危害及對(duì)策
摘 要：本文探究了民營(yíng)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率在增長(zhǎng)過(guò)快、經(jīng)營(yíng)策略失當(dāng)?shù)戎饔^(guān)方面的成因，分析了高資產(chǎn)負(fù)債率的主要危害，并提出了降低高資產(chǎn)負(fù)債率的主要措施和對(duì)策。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；資產(chǎn)負(fù)債；成因和危害；問(wèn)題及對(duì)策
中圖分類(lèi)號(hào)：F240 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2013）10-85 -02
近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，甚至一些已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定的“紅線(xiàn)”。2011年，國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了對(duì)高負(fù)債企業(yè)的界定，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的75%降低至70%。中國(guó)證券會(huì)將資產(chǎn)負(fù)債率偏高的民營(yíng)企業(yè)及所屬上市公司劃分為重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)（70% -75%）、重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)（75% -80%）和特別監(jiān)管企業(yè)（80%以上）。高資產(chǎn)負(fù)債率的情況在房地產(chǎn)、建筑、電力、鋼鐵等行業(yè)及投資巨大的民營(yíng)企業(yè)中表現(xiàn)得最為明顯。
我們要清楚地認(rèn)識(shí)到，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不明、市場(chǎng)景氣指數(shù)持續(xù)低位徘徊、物價(jià)水平居高不下、金融調(diào)控政策日趨緊縮等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何有效合理地控制負(fù)債總體規(guī)模、降低資產(chǎn)負(fù)債率、鑄牢企業(yè)資金鏈條、規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是民營(yíng)企業(yè)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。
一、民營(yíng)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率的成因探究
民營(yíng)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率是由多方面因素綜合引起的，既有其歷史形成、行業(yè)特點(diǎn)等客觀(guān)因素，也有增長(zhǎng)過(guò)快、經(jīng)營(yíng)策略失當(dāng)?shù)戎饔^(guān)原因，綜合考慮不外乎有以下五大成因：
（一）由自身發(fā)展特性決定的
我們知道，不少民營(yíng)企業(yè)是伴隨著改革和企業(yè)改制過(guò)來(lái)的，家底薄，承擔(dān)著大量的改制債務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)固有資金本來(lái)就比較少，長(zhǎng)期以來(lái)主要靠銀行貸款等方式維持企業(yè)生存，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年的日積月累，企業(yè)負(fù)債水平不斷攀高。
（二）由業(yè)務(wù)過(guò)度擴(kuò)張引起的
近幾年，受做大做強(qiáng)意識(shí)的驅(qū)動(dòng)，民營(yíng)企業(yè)投資與兼并重組的力度不斷加大。業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)超過(guò)了企業(yè)的承受能力，投資資金來(lái)源大多依靠銀行貸款甚至是短期債券，使得還本付息的壓力不斷增加，特別是投資的項(xiàng)目由于受到政府調(diào)控和宏觀(guān)環(huán)境等因素的影響，項(xiàng)目的實(shí)際效益與預(yù)想的效益差距很大，不可避免地推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升。
（三）因經(jīng)營(yíng)管理失誤而產(chǎn)生的
債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)短期借貸資金失調(diào)，存在短貸長(zhǎng)用的情況；內(nèi)部資金使用分散，資金使用效率較差；應(yīng)收賬款及存貨快速增長(zhǎng)，大量的應(yīng)收賬款不能按時(shí)收回甚至成為壞賬；大宗原材料及燃料存貨庫(kù)存增加以及過(guò)程中成品、半成品儲(chǔ)備上升擠占了企業(yè)大量的現(xiàn)金等。特別是墊資、帶資業(yè)務(wù)給企業(yè)資金回收埋下隱患，致使民營(yíng)企業(yè)負(fù)債水平“雪上加霜”。如，一些建筑類(lèi)民營(yíng)企業(yè)這兩年大量實(shí)施BT項(xiàng)目，結(jié)果政府卻想方設(shè)法不兌現(xiàn)“回購(gòu)”承諾，墊資的項(xiàng)目難以及時(shí)“變現(xiàn)”，BT變成BOT，不可避免地導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)緊張。
（四）因經(jīng)營(yíng)成本上升而形成的
受通貨膨脹及物價(jià)上漲等因素的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本逐年提高，具體表現(xiàn)為：原料與燃料價(jià)格上漲過(guò)快，人力用工成本的節(jié)節(jié)攀升，運(yùn)輸費(fèi)用大幅度提升，財(cái)務(wù)成本不斷增大，環(huán)保、安全、土地等非生產(chǎn)性支出增多等，讓本來(lái)就不寬裕的資金更加“捉襟見(jiàn)肘”，加大了企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，使民營(yíng)企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率更是“難上加難”。
（五）因經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變而導(dǎo)致的
我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是典型的投資拉動(dòng)型。2008年為應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的不利影響，國(guó)家迅速出臺(tái)了四萬(wàn)億元投資規(guī)模，帶動(dòng)了礦產(chǎn)、鋼材、水泥和通信等需求大幅上升。隨著投資拉動(dòng)效應(yīng)的逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求不振，產(chǎn)能大量過(guò)剩，一些民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷(xiāo)，效益下滑，現(xiàn)金收入減少，但是企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求并沒(méi)有減少，致使企業(yè)陷入資金困境。
二、民營(yíng)企業(yè)高資產(chǎn)負(fù)債率的主要危害
高資產(chǎn)負(fù)債率給企業(yè)帶來(lái)的危害是顯而易見(jiàn)的，它不僅影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還關(guān)系企業(yè)的聲譽(yù)及未來(lái)發(fā)展，特別是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，甚至?xí)＜暗狡髽I(yè)的生存。
（一）影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
企業(yè)是以營(yíng)利為目的的。高負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的最直接的危害是侵蝕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。因?yàn)槠髽I(yè)的負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)費(fèi)用就相應(yīng)越重，利潤(rùn)就會(huì)被“吃掉”，特別是在目前融資成本正處于上升通道中，使企業(yè)盈利能力受到直接沖擊。有的中小企業(yè)平均融資成本在15%，財(cái)務(wù)費(fèi)較重。如果負(fù)債規(guī)模不能顯著下降，將嚴(yán)重影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。
（二）降低企業(yè)的品牌信譽(yù)
品牌信譽(yù)是企業(yè)的立身之本。高負(fù)債最直接的表現(xiàn)是資金短缺，無(wú)力按期償還貨款和借款本息，急需用的生產(chǎn)資料難以及時(shí)購(gòu)進(jìn)，施工項(xiàng)目不能按時(shí)完成和交付，容易引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)，正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將被打斷，使企業(yè)的品牌和信譽(yù)大打折扣，并形成惡性循環(huán)。
（三）增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)是各種風(fēng)險(xiǎn)的“聚合體”，往往一著不慎則滿(mǎn)盤(pán)皆輸。特別是在持續(xù)的通貨膨脹期間，國(guó)家必然要推行從緊的貨幣政策，融資難度不斷加大，使企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺，資金成本持續(xù)升高，加上企業(yè)經(jīng)營(yíng)日漸困難，“三角債”越來(lái)越多，資金回籠的難度加大，容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈條的斷裂，最終走向破產(chǎn)倒閉的邊緣。
（四）制約企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展
企業(yè)要想在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳根，必須加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，然而這需要企業(yè)擁有強(qiáng)大的資金與財(cái)力支持。高資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)由于固有資金的短缺以及外部籌融資的困難，沒(méi)有力量進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將越來(lái)越弱，從而使企業(yè)陷入更大的困境。
三、民營(yíng)企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率的主要措施及對(duì)策
民營(yíng)企業(yè)降低高資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)長(zhǎng)期、艱巨的任務(wù)，需要企業(yè)從長(zhǎng)計(jì)議，并從管理體制與運(yùn)行機(jī)制等方面進(jìn)行全方位的改造與創(chuàng)新。具體來(lái)講，要重點(diǎn)做好以下幾方面的措施或?qū)Σ摺?/p>
（一）將降低高資產(chǎn)負(fù)債率提高到戰(zhàn)略高度 首先，民營(yíng)企業(yè)要在思想上高度重視降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的必要性，將其納入到集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的高度統(tǒng)籌考慮，在確保戰(zhàn)略順利實(shí)現(xiàn)的前提下盡快將負(fù)債規(guī)�？刂圃诤侠硭�，切實(shí)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，民營(yíng)企業(yè)要結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的需要，根據(jù)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策趨勢(shì)、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及現(xiàn)有產(chǎn)品的生命周期，加上不同階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的需要，制訂切實(shí)可行的降低負(fù)債水平的實(shí)施方案和目標(biāo)，滾動(dòng)編制，動(dòng)態(tài)管理，分步實(shí)施，確保資產(chǎn)債務(wù)率呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。最后，要結(jié)合民營(yíng)企業(yè)成員單位的不同情況，分門(mén)別類(lèi)地提出有針對(duì)性地降低資產(chǎn)負(fù)債率的措施和目標(biāo)，并將其納入該企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)責(zé)任制考核范圍，真正將降低資產(chǎn)負(fù)債率的任務(wù)層層分解，責(zé)任到人，落實(shí)到位。
（二）搭建內(nèi)部資金管控平臺(tái)
民營(yíng)企業(yè)要充分發(fā)揮集團(tuán)及本級(jí)財(cái)務(wù)部、資金結(jié)算中心及財(cái)務(wù)公司各自的資金管理職能，借助現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，選擇合適的合作銀行搭建滿(mǎn)足自身管理需求的資金管控平臺(tái)，通過(guò)與預(yù)算、核算及其他業(yè)務(wù)的橫向集成，建立一體化的內(nèi)部資金計(jì)劃、撥付、往來(lái)結(jié)算管理體系，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域、跨成員單位資金的統(tǒng)一歸集和封閉運(yùn)行，達(dá)到資金存量、流量的實(shí)時(shí)全程管理的目的。該管控平臺(tái)要以信息化建設(shè)為支撐、以賬戶(hù)管理為主線(xiàn)，各成員單位只能在結(jié)算中心或財(cái)務(wù)公司設(shè)立內(nèi)部賬戶(hù)，然后由結(jié)算中心或財(cái)務(wù)公司在指定的合作銀行開(kāi)立外部賬戶(hù)，內(nèi)容涵蓋以賬戶(hù)為核心的收付款交易管理、以現(xiàn)金集中控制為核心的流動(dòng)性管理、以創(chuàng)造現(xiàn)金流量值為核心的理財(cái)管理等。這樣做的好處是有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金的統(tǒng)一調(diào)度、集中管理和合理使用，避免資金的體外循環(huán)，最大限度提高內(nèi)部資金使用率。
（三）重視存貨及債權(quán)的管理
一方面，要強(qiáng)化對(duì)設(shè)備與存貨的管理，盡量避免資金的重復(fù)占用。進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)，對(duì)大型專(zhuān)用、通用設(shè)備可組建設(shè)備租賃（管理）中心，集中調(diào)度與使用，避免重復(fù)購(gòu)置，對(duì)主要物資材料、設(shè)備備件嘗試建立統(tǒng)配中，實(shí)行統(tǒng)一管理和供貨，降低采購(gòu)成本。要優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中主要原材料、燃料實(shí)施信息化管理，設(shè)定庫(kù)存警戒值和最大值，防止因庫(kù)存過(guò)高而占用大量資金、造成資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，加大債權(quán)的清收、結(jié)算力度。因產(chǎn)品銷(xiāo)售、工程結(jié)算款不及時(shí)造成的大量債權(quán)資金難以回籠，也是造成民營(yíng)企業(yè)資金緊張的重要因素。要制定切實(shí)可行的債權(quán)清收方案，創(chuàng)新債權(quán)清收機(jī)制，健全清收責(zé)任制，分階段、分步驟進(jìn)行清收，尤其是要加強(qiáng)對(duì)3年以上的壞、呆賬清理，必要時(shí)可動(dòng)用司法手段、采取財(cái)產(chǎn)保全和強(qiáng)制執(zhí)行措施。此外，還要建立對(duì)應(yīng)收賬款的動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，有效避免形成新的壞賬而陷入惡性循環(huán)。
（四）不斷優(yōu)化資金籌措方式
在目前貸款利率上升、籌資成本日益加大的背景下，要切實(shí)改變目前過(guò)分依賴(lài)銀行借款的籌集模式，積極探索新的融資方式：一是高度重視股權(quán)融資，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或進(jìn)行IPO、增發(fā)、配股等股權(quán)融資，不但能迅速籌集到大量資金，而且沒(méi)有到期日和固定的利息支出，也有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。大量民營(yíng)企業(yè)先后通過(guò)IPO方式募集到大量的資金，降低了整體負(fù)債率。二是認(rèn)真做好債券融資，利用上市公司的平臺(tái)，發(fā)行短期融資券、企業(yè)債券及可轉(zhuǎn)換債券，實(shí)現(xiàn)銀行債務(wù)融資與市場(chǎng)債務(wù)融資的有機(jī)結(jié)合，切實(shí)改善債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。三是積極嘗試新的融資產(chǎn)品，結(jié)合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，積極開(kāi)展融資租賃、票據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款保理和信托融資等新型融資工具和金融產(chǎn)品，借助其成本低、審批程序簡(jiǎn)化等優(yōu)勢(shì)，豐富融資品種，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
（五）積極開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)及再融資工作
一是合理把握投資的節(jié)奏。民營(yíng)企業(yè)近幾年資產(chǎn)負(fù)債率迅速攀升的一個(gè)重要原因是投資規(guī)模過(guò)大、攤子鋪得過(guò)快、過(guò)寬，導(dǎo)致對(duì)資金的需求直線(xiàn)上升。這種情況如果得不到有效遏制，那么降低民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將是一句空話(huà)，必須從源頭上剎住企業(yè)的投資沖動(dòng)心理，將投資重點(diǎn)放在主業(yè)和投入產(chǎn)出高的項(xiàng)目上，切實(shí)避免無(wú)效投資。二是加強(qiáng)資產(chǎn)的剝離與變現(xiàn)。盡快將資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力差的非主業(yè)資產(chǎn)通過(guò)公開(kāi)出售、轉(zhuǎn)讓等形式剝離出去，能變現(xiàn)的則變現(xiàn)，不能變現(xiàn)的則無(wú)償轉(zhuǎn)讓?zhuān)蕴岣哔Y產(chǎn)的流動(dòng)性和企業(yè)的償債能力。三是加大債務(wù)重組的力度，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，通過(guò)破產(chǎn)免債、債權(quán)變股權(quán)、非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)、修改負(fù)債條件等形式，達(dá)到降低企業(yè)債務(wù)水平、盤(pán)活閑置資產(chǎn)、減緩企業(yè)償債壓力的目的。
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作者簡(jiǎn)介：
王小寧，江蘇亨通高壓電纜有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。
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