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淺析公司治理模式
公司治理模式是用以處理不同利益集團(tuán)即股東、債權(quán)人、管理人、職工的利益格局關(guān)系，實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制度安排。公司治理模式的爭(zhēng)論，在西方是經(jīng)久不衰的話題。公司治理模式大致可以分為兩種，一種是“英美模式”，另一種是“德日模式”。
一、公司治理模式的環(huán)境
任何一個(gè)公司選擇何種治理模式均不是隨意為之的，而是受到多種因素的制約，如制度環(huán)境、市場(chǎng)發(fā)育程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、文化背景等。
（一）制度環(huán)境
每個(gè)國(guó)家的政治制度、經(jīng)濟(jì)制度、文化制度均不可能是完全相同的，在公司治理的實(shí)踐過程中，每個(gè)國(guó)家間的差異也是非常明顯的，這些差異在資本市場(chǎng)的發(fā)育程度、公司股權(quán)的集中與分散程度、國(guó)家對(duì)中小投資者利益的的法律保護(hù)程度以及公司對(duì)外部金融的依賴程度上都會(huì)有一定的體現(xiàn)。
（二）市場(chǎng)發(fā)育和股權(quán)結(jié)構(gòu)
英國(guó)和美國(guó)法律是習(xí)慣法、判例法，而法國(guó)、德國(guó)是制定法。有研究表明，在保護(hù)投資者利益不被公司內(nèi)部人侵害方面，習(xí)慣法對(duì)投資者和所有者利益的保護(hù)程度最高，而法國(guó)的保護(hù)程度最低，德國(guó)則處于中間狀態(tài)。因此，英國(guó)和美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)育完善，股權(quán)分散程度高，但法國(guó)和德國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模較小，股權(quán)集中程度較高。
（三）文化背景
一個(gè)國(guó)家的社會(huì)文化背景包括很多方面的內(nèi)容，如社會(huì)倫理、道德、宗教等，它與監(jiān)管和法律的約束是不同的，其約束力主要是潛在的、無強(qiáng)制力的，像公司的社會(huì)責(zé)任、高級(jí)管理人員的道德準(zhǔn)則、社會(huì)誠(chéng)信等。
二、公司治理模式的選擇
1932年，伯利和米恩斯提出現(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)分離的著名論斷。這一論斷在公司治理諸多問題中備受關(guān)注，而公司治理模式亦與此理論有關(guān)。股東的權(quán)利、董事會(huì)的結(jié)構(gòu)主要取決于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)安排由公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定。由于各國(guó)的政治法律制度，經(jīng)濟(jì)制度、歷史文化背景的差異，各國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不盡相同，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同決定了公司治理結(jié)構(gòu)的不同，也形成了不同的公司治理模式。
（一）英美模式
以英美為代表的公司治理模式是外部監(jiān)控模式，英國(guó)、美國(guó)、加拿大等國(guó)是主要代表。這些國(guó)家秉承自由的資本主義經(jīng)濟(jì)制度，有高度發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)和寬松的金融傳統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化是公司的目標(biāo)，有如下主要特征。
1、股權(quán)相對(duì)分散，流動(dòng)性強(qiáng)。
英美公司股權(quán)相對(duì)分散，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，機(jī)構(gòu)投資者一般是最大的股東。個(gè)人投資者的股權(quán)比例、短期持股的機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)比例都比較高，而企業(yè)法人股權(quán)比例、長(zhǎng)期持股機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)比例相對(duì)較低。
2、公司治理結(jié)構(gòu)是“董事會(huì)中心說”
英美國(guó)家公司的董事會(huì)是公司經(jīng)營(yíng)管理的核心。董事會(huì)下設(shè)一些專門委員會(huì)來完成其職能，董事分為內(nèi)部董事和外部董事。一般不設(shè)監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)履行監(jiān)事會(huì)的職責(zé)，是單層委員會(huì)制。
3、經(jīng)理，首席執(zhí)行官（CEO）的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制
股票期權(quán)制是指企業(yè)向主要經(jīng)營(yíng)者提供的一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購(gòu)買的一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。由企業(yè)的所有者向經(jīng)營(yíng)者提供激勵(lì)的一種報(bào)酬制度。這種制度可以減少公司股東的代理成本，同時(shí)還可以抑制管理層的短期治理行為。
4、信息披露制度
美國(guó)公司治理模式強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，要求上市公司增加信息透明度，禁止內(nèi)幕交易，用市場(chǎng)機(jī)制對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)，以保護(hù)股東利益。追求公司市場(chǎng)價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，管理層的經(jīng)營(yíng)理念只需對(duì)股東負(fù)責(zé)。
（二）德日模式
1、德國(guó)模式
在德國(guó)，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度比較高，形成金字塔般的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即一家典型的公司股份是由幾個(gè)大股東集中持有的，而這些大股東又被其他公司所控制。
德國(guó)公司治理模式的另外一個(gè)特征是銀行對(duì)上市公司的持股。德國(guó)的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股票，銀行對(duì)公司的控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會(huì)派駐代表，因此銀行往往是大股東。各企業(yè)之間交叉持股也非常普遍。其原因主要是德國(guó)的資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)融資渠道主要都通過銀行來進(jìn)行的。因此，德國(guó)企業(yè)實(shí)行“以手投票”的內(nèi)部治理機(jī)制，這與英美國(guó)家外部監(jiān)控模式不同。
德國(guó)企業(yè)實(shí)行管理董事會(huì)和監(jiān)管董事會(huì)共同治理的“雙層董事會(huì)”制度，也即董事職能與監(jiān)事職能分離。兩會(huì)中包括股東、銀行和員工代表，對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)控。其中，職工代表在兩會(huì)中扮演著重要角色。
“工人參與決策制”是德國(guó)公司治理的一大特點(diǎn)。職工可以參與公司重大經(jīng)營(yíng)決策，維護(hù)自身權(quán)益，也可以持有公司股票，分享公司利潤(rùn)，主要是因?yàn)槁毠た梢赃x派代表進(jìn)（下轉(zhuǎn)第19頁）（上接第22頁）入監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)。
2、日本模式
日本企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)最明顯的特征是“財(cái)團(tuán)”體系。財(cái)團(tuán)是一組關(guān)系密切的公司，他們通常是以一個(gè)“主銀行”為核心，成員之間存在著長(zhǎng)期的商業(yè)往來關(guān)系。“主銀行”和其他金融機(jī)構(gòu)擁有集團(tuán)中大部分企業(yè)股份，公司反過來再持有銀行或集團(tuán)中其他公司的股份，形成交叉持股。集團(tuán)內(nèi)企業(yè)間的管理層和董事會(huì)成員也可以交叉任職，集團(tuán)中最重要企業(yè)的高層經(jīng)理組成總裁委員會(huì)。公司的大部分債務(wù)融資來源于財(cái)團(tuán)中的銀行或其他成員，銀行既是公司的債權(quán)人也是公司的股東，并且銀行實(shí)質(zhì)性地參與公司治理。
日本企業(yè)設(shè)股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)察會(huì)，監(jiān)察會(huì)也就是監(jiān)事會(huì)。董事會(huì)基本上全部由內(nèi)部董事構(gòu)成，因此，日本企業(yè)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象明顯，經(jīng)營(yíng)者起主導(dǎo)地位，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的控制機(jī)制主要來源于主銀行和交叉持股關(guān)系企業(yè)。
作者簡(jiǎn)介：
楊光，南京大學(xué)法學(xué)院。
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