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項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)分析1
項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)分析
一、現(xiàn)金流量：
指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本序時(shí)循環(huán)而動(dòng)態(tài)發(fā)生的各項(xiàng)考慮資金時(shí)間價(jià)值后現(xiàn)金流入量與流出量的統(tǒng)稱，是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息。
1、 現(xiàn)金流入量：
A、營(yíng)業(yè)收入：按年計(jì)算
B、回收的固定資產(chǎn)余值：固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)清理或中途處置所回收的凈值
C、回收的流動(dòng)資金：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中先行墊付的流動(dòng)資金，如存貨、購(gòu)買(mǎi)藥劑、材料款、用于防范風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)柜里的庫(kù)存資金與銀行賬上資金等。
2、 現(xiàn)金流出量：
A、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，包括建設(shè)資金的利息。
B、流動(dòng)資金投資：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金（墊支的流動(dòng)資金）
C、經(jīng)營(yíng)成本：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)而需用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。即：經(jīng)營(yíng)成本=總成本—折舊—攤銷—經(jīng)營(yíng)期發(fā)生的建設(shè)貸款利息
D、各項(xiàng)稅費(fèi)：稅金及附加，所得稅等
3、凈現(xiàn)金流量NCF=現(xiàn)金流入量CI—現(xiàn)金流出量CO（未計(jì)算時(shí)間價(jià)值） 當(dāng)年凈現(xiàn)值NPV=當(dāng)年凈現(xiàn)金流量NCF×當(dāng)期貼現(xiàn)系數(shù)（計(jì)算時(shí)間價(jià)值）
（現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金按復(fù)利計(jì)算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的本利和價(jià)值稱為終值；未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)一定量的現(xiàn)金按復(fù)利折算到現(xiàn)在的本金價(jià)值稱為現(xiàn)值。復(fù)利系數(shù)的倒數(shù)為貼現(xiàn)系數(shù)） 二、分析假設(shè)
1、類型假設(shè)：?jiǎn)渭兊墓潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目、更新改造投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目。 2、財(cái)務(wù)可行性假設(shè)：項(xiàng)目已經(jīng)具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，分析是為進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性研究。即為可行性研究而做可行性研究，只要指標(biāo)上可以通過(guò)，資金的來(lái)源和時(shí)間安排可以根據(jù)可行性研究的需要而做安排。
3、全投資假設(shè)：計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不區(qū)分自有資金和借入資金。即不論資金實(shí)際來(lái)源是否困難，皆視同可以根據(jù)需要如期到位。
4、建設(shè)期全投入假設(shè)：在給定的建設(shè)期內(nèi)全投入，不考慮實(shí)際中可能出現(xiàn)的延遲付款等情況。
5、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)：項(xiàng)目的主要固定資產(chǎn)的折舊年限或經(jīng)營(yíng)年限與經(jīng)營(yíng)期相同。
6、時(shí)點(diǎn)假設(shè)：資金收付均假定在年初或年末發(fā)生，不考慮實(shí)際中可能出現(xiàn)的分期收付情況。
7、確定性假設(shè)：與項(xiàng)目現(xiàn)金流量相關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本、費(fèi)用、稅費(fèi)等均為已知常數(shù)。也就是價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本、費(fèi)用、稅費(fèi)率等數(shù)據(jù)的測(cè)算必須是準(zhǔn)確的。 三、評(píng)價(jià)基本指標(biāo)：
1、投資利潤(rùn)率(投資收益率)ROI=年平均利潤(rùn)/投資總額×100%=（累計(jì)的凈利潤(rùn)／經(jīng)營(yíng)年限）÷投資額×100%。
如有中途投資或分期投資，則可采用加權(quán)投資法。如平江項(xiàng)目：（2700×25／25+600×15／25+600×8／25 +300 × 1／25）=加權(quán)投資額。
2、靜態(tài)投資回收期：累計(jì)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)凈現(xiàn)金流量∑NCF等于總投資的時(shí)點(diǎn)。
3、動(dòng)態(tài)投資回收期：累計(jì)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)凈現(xiàn)值∑NPV等于總投資凈現(xiàn)值的時(shí)點(diǎn)。
4、凈現(xiàn)值NPV=∑各年凈現(xiàn)值NPV（簡(jiǎn)寫(xiě)∑NPV）=∑當(dāng)年凈現(xiàn)金流量NCF×當(dāng)期貼現(xiàn)系數(shù)=∑NCF×（P/F， R， N）
5、內(nèi)部收益率IRR：內(nèi)部報(bào)酬率，項(xiàng)目投資實(shí)際可以達(dá)到的報(bào)酬率，即為整個(gè)計(jì)算期中使∑各年凈現(xiàn)值NPV=0的貼現(xiàn)率。
四、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)表
1、總投資估算表：資金用途（大方向），資金使用時(shí)間，資金來(lái)源。（包括流動(dòng)資金在內(nèi)）。
2、投資明細(xì)表：資金具體投入的用途、數(shù)量與金額、時(shí)間、型號(hào)、產(chǎn)地、資金來(lái)源方式，備注等。（不包括流動(dòng)資金在內(nèi)）。
3、折舊與攤銷表：根據(jù)總投資估算表、投資明細(xì)表按會(huì)計(jì)原則核算。
會(huì)計(jì)科目上明確的固定資產(chǎn)類別采取折舊，其它的非流動(dòng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)實(shí)行平均攤銷（比如排水溝，壩，防滲工程，土方工程等）。辦公設(shè)備，機(jī)械設(shè)備等一般使用壽命和計(jì)算期都是10年，其他一般采取與經(jīng)營(yíng)計(jì)算期一致的平均攤銷法（之所以采用平均折舊法，因?yàn)榍懊鏀偟脑蕉�，前面的利�?rùn)越低，但會(huì)使現(xiàn)金流降低；且攤銷對(duì)所得稅有影響，攤得越多，成本越大，利潤(rùn)越小，交的所得稅越少。所得稅也影響現(xiàn)金流量）。 4、流動(dòng)資金估算表：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金（墊支的流動(dòng)資金）=現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收款項(xiàng)—應(yīng)付款項(xiàng)
5、收入估算表：以平江項(xiàng)目為例：
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經(jīng)營(yíng)成本，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)而需用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。
總成本，包括運(yùn)營(yíng)成本，折舊攤銷，期間費(fèi)用（不能計(jì)入生產(chǎn)成本的費(fèi)用，比如辦公費(fèi)用，人員工資、水電等），銷售費(fèi)用（比如廣告費(fèi)，營(yíng)銷費(fèi)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用。
固定成本：不經(jīng)營(yíng)也要發(fā)生的成本，如辦公費(fèi)用，工資與辦公相關(guān)的水電等。
問(wèn)題：財(cái)務(wù)費(fèi)用的處理
⑴、貸款者與投資項(xiàng)目不是同一個(gè)法人主體（或核算主體）時(shí)，貸款的財(cái)務(wù)費(fèi)用不計(jì)入成本估算中。但仍然要計(jì)算還本付息表：投資方將可能考慮直接從投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)還本付息。
⑵貸款者與投資項(xiàng)目是同一個(gè)法人主體（或核算主體）時(shí)，貸款的財(cái)務(wù)費(fèi)用必須計(jì)入成本估算中。
該費(fèi)用與項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)無(wú)關(guān)，不能計(jì)算在經(jīng)營(yíng)成本中，故不管怎么處理財(cái)務(wù)費(fèi)用，只影響投資報(bào)酬率，卻并不影響項(xiàng)目分析的靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部報(bào)酬率IRR指標(biāo)。
7、損益估算表，以平江項(xiàng)目為例：
利潤(rùn)總額—所得稅=凈利潤(rùn)
所得稅=利潤(rùn)總額×所得稅率
凈利潤(rùn)—盈余公積金=未分配利潤(rùn)
盈余公積金=凈利潤(rùn)×盈余公積金率。國(guó)家規(guī)定盈余公積金率不低于10%。
8、全投資現(xiàn)金流量表，以平江項(xiàng)目為例：
現(xiàn)金流入=收入+回收的固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金（后面兩項(xiàng)只在期末計(jì)算）。 現(xiàn)金流出=建設(shè)投入+墊支的流動(dòng)資金+經(jīng)營(yíng)成本+附加稅費(fèi)+所得稅。 經(jīng)營(yíng)成本=總成本-折舊-攤銷-經(jīng)營(yíng)期內(nèi)發(fā)生的建設(shè)貸款資金利息。 A、關(guān)于折現(xiàn)率IC
IC（折現(xiàn)率）是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的概念，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越不確定，要求的回報(bào)率越高，IC要求越大，IC（折現(xiàn)率）反映的是投資機(jī)會(huì)成本（相當(dāng)于這批資本投資其他項(xiàng)目時(shí)的目標(biāo)報(bào)酬率）的大小。IC貼現(xiàn)系數(shù)是根據(jù)銀行復(fù)利計(jì)算原理而得來(lái)的。IC的取值，一般情況下不能低于銀行貸款利率，也不能GDP的速度，但不宜高于資本市場(chǎng)上的報(bào)酬率（高風(fēng)險(xiǎn)高收益——資本市場(chǎng)，投機(jī)市場(chǎng)），一般情況下略高于GDP的速度為宜。我們一般取10%來(lái)計(jì)算。IC不影響內(nèi)部收益率（IRR），當(dāng)∑NPV＞0，內(nèi)部收益率（IRR）＞IC；反之，當(dāng)∑NPV＜0時(shí)，內(nèi)部收益率（IRR）＜IC；當(dāng)∑NPV接近于0時(shí)，IRR則接近于IC。IC影響所得稅后凈現(xiàn)流量NPV。IC越大，貼現(xiàn)系數(shù)越小，凈現(xiàn)值（∑NPV）越小。IC大且當(dāng)∑NPV＞0時(shí)則項(xiàng)目的可行性越大。但也有缺陷，計(jì)算期越長(zhǎng)，∑NPV越大。彌補(bǔ)缺陷的指項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)分析1標(biāo)：靜態(tài)和動(dòng)態(tài)回收期。
B、關(guān)于動(dòng)態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期
在設(shè)定IC的情況下，當(dāng)∑NPV＞0時(shí)，靜態(tài)回收期越短，項(xiàng)目越好，收益越好。
靜態(tài)投資回收期是不含資金成本的投資本金的回收時(shí)間，說(shuō)明無(wú)回報(bào)的投資本金（不含資金成本，即不計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值）收回的時(shí)間。即為∑NCF（凈現(xiàn)流量）=0時(shí)的時(shí)點(diǎn)。如平江項(xiàng)目：9+建設(shè)期1年+（148.7÷468.43）=10.31年。從指標(biāo)上看，不宜超過(guò)計(jì)算期的一半。
動(dòng)態(tài)投資回收期，計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的投資回收時(shí)間，即為∑NPV（凈現(xiàn)值）=0時(shí)的時(shí)點(diǎn)。如平江項(xiàng)目：18+建設(shè)期1年+（30.84÷93.25）=20.33年。從指標(biāo)上看，不宜超過(guò)計(jì)算期的三分之二。
C、內(nèi)部收益率（IRR）
內(nèi)部收益率（IRR）：受流入量與流出量的影響，即受凈現(xiàn)金流量的影響，同時(shí)也受期限的影響，凈現(xiàn)金流量越大，IRR升高，時(shí)間越長(zhǎng)，IRR也會(huì)升高。做資料過(guò)程中計(jì)算期一般取12-15年。
IRR反映的是資本項(xiàng)目?jī)?nèi)含的報(bào)酬率。即本身使項(xiàng)目收支相抵后的貼現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本率。 計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)值）是因?yàn)椋河行╉?xiàng)目如出口企業(yè)、高新企業(yè)，有所得稅（和增值稅）返還。分析時(shí)一般企業(yè)凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)值）按所得稅后計(jì)算。
9、還本付息表。以平江項(xiàng)目為例：
貸款2000萬(wàn)元，展期三年，七年還款期，還貸資金來(lái)源不能滿足要求(缺口224.72)。
一般來(lái)說(shuō)，每年的結(jié)余大于零的方案才是可行的方案；銀行根據(jù)該表制定貸款計(jì)劃。 當(dāng)年備付率=當(dāng)年可用于還本付息的資金/當(dāng)年計(jì)劃的還本付息數(shù)額，該比例大于1安全。
五、修正 1、敏感分析
財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是特定數(shù)據(jù)下的結(jié)果，為直觀的看到參量（建設(shè)投資、經(jīng)營(yíng)收入、經(jīng)營(yíng)成本等）變動(dòng)后目標(biāo)值（投資報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、內(nèi)部報(bào)酬率等）變動(dòng)的情況，可以用敏感分析來(lái)反映。
2、盈虧平衡點(diǎn)（臨界點(diǎn)）
盈虧平衡點(diǎn)銷量=固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）
安全邊際率=（正常銷售量-盈虧平衡點(diǎn)銷量）/正常銷售量，大于20%為安全。
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