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我國債券評級業(yè)發(fā)展初探
1998年9月，經(jīng)中國人民銀行批準，我國首家中外合資信用評級機構(gòu)———中國誠信國際信用評級有限責任公司在北京成立。同時，央行有關(guān)負責人也表示在今后的金融監(jiān)管工作中，將逐步利用證券評級。該公司的成立和央行有關(guān)負責人的發(fā)言無疑是給中國的信用評級業(yè)特別是債券評級工作注入了一針興奮劑，對于不景氣的中國債券評級行業(yè)的發(fā)展將起一個良好的推動作用。
一、在我國開展債券信用評級的必要性
1 市場經(jīng)濟發(fā)展的需要。債券評級源于本世紀初的美國，經(jīng)過一個世紀的發(fā)展，在美國已形成了一套完整的制度，并在保持金融制度的穩(wěn)定中成為不可缺少的環(huán)節(jié)。在美國，債券評級是由民間自發(fā)而形成的，但它最終成為一項制度卻是由于以下幾個方面：（1）30年代的大危機證明了評級活動基本上反映了債券的償還能力，這一事實增加了投資者對債券評級的信賴。（2）危機過后，美國當局公布了證券法，對有價證券的發(fā)行和銷售實行了法律限制，禁止證券承購業(yè)者對有價證券進行評價，從此證券評估就轉(zhuǎn)而由作為第三者的評級機構(gòu)承擔。（3）政府部門對評級結(jié)果的廣泛利用。例如，美國證券交易委員會（SEC）規(guī)定，有價證券發(fā)行計劃書中記載的評級情況必須是SEC確認的評級機構(gòu)所作的評級。
因此，從整個歷史的發(fā)展來看，債券評級是市場經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，市場經(jīng)濟中存在大量的信用形式，或者說市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)是信用經(jīng)濟。信用的基本特征是償還性，它的運動過程是借債和還債的統(tǒng)一。如果受信人的償還能力出了問題，就會影響到信用關(guān)系，如果整個社會的信用惡化，就會阻礙市場經(jīng)濟的發(fā)展。正因為如此，債券評級對債券償還履約可能性進行信用風險評估，可以推動信用關(guān)系的良好發(fā)展。
2 發(fā)展債券市場的需要。中國的債券市場起步比股票市場要早，但是由于種種原因，債券市場的發(fā)展嚴重滯后。1997年滬深兩市總市值達17529億元，占我國GDP的20%①左右。而1996年，企業(yè)債券的累積額僅為2063億元，只占同期GDP的3%.由于政策上的原因，我國目前是“重股市，輕債市”，而在西方國家恰恰相反，它們的證券市場結(jié)構(gòu)逐漸向債券市場傾斜。作為證券市場的一個組成部分，中國的債券市場亟待發(fā)展，而其前提就是需要一些權(quán)威的評級機構(gòu)對企業(yè)債券作出評級，以推動債券市場健康發(fā)展。對于投資者來講，債券評級可幫助他們選擇投資對象，以降低信息成本；對于企業(yè)來講，債券評級可提高其知名度，同時根據(jù)“風險和報酬成正比”的原理，以確定其資金成本。
二、我國債券評級現(xiàn)存的問題
1 評級機構(gòu)的設(shè)置不合理。機構(gòu)設(shè)置不合理主要表現(xiàn)在兩個方面：（1）評級機構(gòu)的獨立性得不到體現(xiàn)。我國的證券評級業(yè)產(chǎn)生于80年代后期，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已有40多家評級機構(gòu)，在這些評級機構(gòu)中，其中一部分是由地方省市人民銀行組建的，一部分是由專業(yè)銀行組建的，一部分是獨立的評級機構(gòu)（如遠東資信評估公司，中國誠信證券評估有限公司等）。除獨立的評級機構(gòu)之外，大部分評級機構(gòu)在人員、資金、業(yè)務(wù)方面沒有與掛靠單位徹底分離。尤其是人民銀行系統(tǒng)的評級機構(gòu)，由于人行同時主管債券的發(fā)行（企業(yè)發(fā)行債券必須取得人民銀行同意其發(fā)行債券的批文），這就使得證券評級的“客觀、公正”原則難以真正實現(xiàn)。（2）評級機構(gòu)的數(shù)量與債券市場的規(guī)模不相適應(yīng)。我國的債券市場規(guī)模還相當狹小，評級機構(gòu)已達到40多家，而在發(fā)達國家，加拿大的評級機構(gòu)只有兩家（CBRS①公司和DBRS②公司）。日本在1994年只有5家評級機構(gòu)，即使在債券市場相當發(fā)達的美國也僅有5家評級機構(gòu)被正式公認。如前所述，債券評級可起到降低信息成本的作用，但當眾多的信息鋪天蓋地而來時，投資者很難作出選擇。
2 評級程序行政色彩濃厚。債券評估的目的在于為投資者提供有關(guān)債券的信用風險情報，從這個意義上來講，它是為投資者服務(wù)
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