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中國a股熔斷機(jī)制
熔斷機(jī)制也叫自動停盤機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。下面是小編收集整理的中國a股熔斷機(jī)制，歡迎大家借鑒與參考，希望對大家有所幫助。
中國a股熔斷機(jī)制
先簡單介紹下熔斷的規(guī)則，從2016年1月1日起：
1.滬深300指數(shù)觸及漲跌5%線，啟動熔斷，滬深兩市及股指期貨中斷交易15分鐘。
2.滬深300指數(shù)觸及漲跌7%線，啟動二次熔斷，直接收市。
3.14:45分后的任何熔斷，直接收市。
滬深300指數(shù)是中國指數(shù)有限公司在滬深兩市交易場中挑選300個樣本股票，通過加權(quán)運(yùn)算得出跟蹤大盤的指數(shù)。近年來，由于小盤股有比藍(lán)籌股更加活躍的趨勢，從專業(yè)的角度來看，由滬深300中成分股所組成的滬深300指數(shù)比單一的上證指數(shù)更能反映市場對大盤的影響。
滬深300的成分股有哪些呢?11月30日中國指數(shù)有限公司剛更新了滬深300的最新成分股(每年會更新兩次)。正因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制的出臺，使得這300支股票無比重要。譬如，當(dāng)大盤上揚(yáng)時，若不想觸發(fā)暴漲的熔斷，最有效手段就是打壓這300支成分股；反之若大盤跳水，若不想觸發(fā)暴跌的熔斷，最有效手段也是穩(wěn)住這300支成分股。在熔斷的開關(guān)附近，它們起到關(guān)鍵的作用。
那么，熔斷機(jī)制的細(xì)節(jié)是怎樣的?
熔斷時哪些交易會被停止?
基本上與A股有關(guān)的交易都會停止，其中包括A股、B股、股指期貨、股票型開放式交易基金、可轉(zhuǎn)債以及滬股通等。但港股通不受影響。
熔斷后如何恢復(fù)交易?
如果第一次(5%)熔斷發(fā)生在14點(diǎn)45分前，在熔斷后兩市均以已申報(bào)的交易進(jìn)行集合競價，然后再繼續(xù)正常競價交易。而中金所(股指期貨)只可在熔斷結(jié)束前3分鐘內(nèi)進(jìn)行集合競價申報(bào)，熔斷一結(jié)束以集合競價復(fù)盤繼續(xù)競價交易。
這里需要注意，首先14點(diǎn)45分前發(fā)生的第一次熔斷，由于熔斷結(jié)束后均可繼續(xù)交易，所以在熔斷的15分鐘內(nèi)，滬深兩市都可以下單和撤單。但若14點(diǎn)45分后發(fā)生的熔斷或者觸及7%的第二次熔斷時，是要直接收市的。這種情況下，滬市不能下單，但深市仍然可以下單和撤單。
擴(kuò)展資料：
具體來說是對某一合約設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報(bào)價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機(jī)制。此機(jī)制如同保險(xiǎn)絲在電流過大時熔斷，故而得名。
基本定義
“熔斷機(jī)制”（Circuit Breaker)有廣義和狹義兩種概念。廣義是指為控制股票、期貨或其他金融衍生產(chǎn)品的交易風(fēng)險(xiǎn)，為其單日價格波動幅度規(guī)定區(qū)間限制，一旦成交價觸及區(qū)間上下限，交易則自動中斷一段時間(“熔即斷”)，或就此“躺平”而不得超過上限或下限(“熔而不斷”)。狹義則專指指數(shù)期貨的“熔斷”。之所以叫“熔斷”，是因?yàn)檫@一機(jī)制的原理和電路保險(xiǎn)攤類似，一旦電壓異常，保險(xiǎn)絲會自動熔斷以免電器受損。而金融交易中的“熔斷機(jī)制”，其作用同樣是避免金融交易產(chǎn)品價格波動過度，給市場一定時間的冷靜期，向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段和措施贏得時間和機(jī)會。
出臺背景
熔斷機(jī)制最早起源于美國，美國的芝加哥商業(yè)交易所曾在1982年對標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行過日交易價格為3%的價格限制。但這一規(guī)定在1983年被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實(shí)施價格限制制度。
熔斷機(jī)制
1987年10月19日，紐約股票市場爆發(fā)了史上最大的一次崩了盤事件，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一天之內(nèi)重挫508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，由于沒有熔斷機(jī)制和漲跌幅限制，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，這一天也被美國金融界稱為“黑色星期一”。
1988年10月19日，美國商品期貨交易委員會與證券交易委員會批準(zhǔn)了紐約股票交易所和芝加哥商業(yè)交易所的熔斷機(jī)制。根據(jù)美國的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘。
2015年6月份，中國股市出現(xiàn)了一次“股災(zāi)”，股市僅用了兩個月從5178點(diǎn)一路下跌至2850點(diǎn)，下跌幅度近達(dá)45%。為了抑制投資者可能產(chǎn)生的羊群效應(yīng)，抑制追漲殺跌，降低股票市場的波動，將使得投資者有充分的時間可以傳播信息和反饋信息，使得信息的不對稱性與價格的不確定性有所降低，從而防止價格的劇烈波動。中國證監(jiān)會開始醞釀出臺熔斷機(jī)制。
表現(xiàn)形式
國外交易所中采取的熔斷機(jī)制一般有兩種形式，即“熔即斷”與“熔而不斷”；前者是指當(dāng)價格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時間內(nèi)交易暫停，后者是指當(dāng)價格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時間內(nèi)買賣申報(bào)在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。國際上采用的比較多的是“熔即斷”的熔斷機(jī)制。
中國股指期貨擬將引入的熔斷制度，是在股票現(xiàn)貨市場上個股設(shè)置10%的漲跌幅限制的基礎(chǔ)上，為了抑制股指期貨市場非理性過度波動而設(shè)立的。按照設(shè)計(jì)，當(dāng)股票指數(shù)期貨的日漲跌幅達(dá)到6%時，是滬深300指數(shù)期貨交易的第一個熔斷點(diǎn)，在此幅度內(nèi)“熔而不斷”，在到達(dá)“熔斷”點(diǎn)時仍可進(jìn)行交易10分鐘，但指數(shù)報(bào)價不可超出6%的漲跌幅之外；10分鐘之后波動幅度放大到10%，與股票現(xiàn)貨市場個股的漲跌停板10%相對應(yīng)。
機(jī)制作用
乃至整個期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)控制都是非常有效的。事實(shí)上，自從1988年美國股市引入熔斷機(jī)制之后，已經(jīng)有18年沒有發(fā)生股災(zāi)，其作用可謂功不可沒。
熔斷制度對于股指期貨的作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
1、對股指期貨市場的交易風(fēng)險(xiǎn)提供預(yù)警作用，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重性。從中國股指期貨熔斷機(jī)制的設(shè)計(jì)來看，在市場波動達(dá)到10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點(diǎn)，即股指期貨的指數(shù)點(diǎn)升跌幅達(dá)到6%，即在此后的10分鐘交易里指數(shù)報(bào)價不能超出熔斷點(diǎn)之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示。這時，包括對期貨股指期貨的交易者、代理會員、結(jié)算會員和交易所都有一種強(qiáng)烈的提示，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應(yīng)的防范措施，從而使交易風(fēng)險(xiǎn)不會在無任何征兆的情況下突然發(fā)生。
2、為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時間和操作時間。由于在市場波動達(dá)到6%的熔斷點(diǎn)時，會有10分鐘的熔斷點(diǎn)內(nèi)交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法和在恢復(fù)交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達(dá)到交易所內(nèi)供計(jì)算主機(jī)撮合成交。
3、有利于消除陳舊價格導(dǎo)致期貨市場流動性下降。在出現(xiàn)股指期貨異常波動的單邊行情中，由于大量的買盤（或賣盤）的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實(shí)際上是上一個時刻的價格，按此價格申報(bào)交易必不能成交；不成交指令不斷地大量進(jìn)入交易系統(tǒng)將造成更嚴(yán)重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。
4、為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。當(dāng)異常波動的極端行情出現(xiàn)時，沒有熔斷機(jī)制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個觸手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。在這種情況下，采取停市的辦法也不能奏效。一個典型的例子就是，香港期交所在世界性股災(zāi)之后的1987年10月20日宣布停市四天，以減少股災(zāi)損失，但此舉并沒有起到應(yīng)有的效果，累積的市場風(fēng)險(xiǎn)如潰堤之水泛濫成災(zāi)，開市之后香港的恒生指數(shù)又下跌了33%，多數(shù)會員因保證金穿倉而無法履約，違約事件頻頻發(fā)生，交易所幾乎破產(chǎn)。
這樣當(dāng)股指期貨交易引入熔斷機(jī)制之后，就能做到分階段逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)，而不至于一步到位、措手不及。
失敗原因
為什么在國外實(shí)行的很好的熔斷機(jī)制到了中國反倒失效了呢？
第一個是市場參與者的不同。
美國股市曾經(jīng)一度是散戶的天下，也曾出現(xiàn)散戶交易量占總成交90%的情況，還誕生過利弗莫爾這樣偉大的獨(dú)立交易者，但隨著市場的成熟，機(jī)構(gòu)投資者的占比已上升到70%，并且還在繼續(xù)上升中，而中國是散戶占比很高的市場，超過80%。
相對來說，機(jī)構(gòu)投資者更成熟、更理性，對沖風(fēng)險(xiǎn)的手段也更多樣，由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場就很少出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象，美國1988年正式推出熔斷機(jī)制后，18年里僅僅觸發(fā)過一次，漲跌幅超過7%的情況更是罕見。
而散戶投資者則更多表現(xiàn)為沖動和非理性，由散戶上導(dǎo)的市場就表現(xiàn)為頻繁暴漲暴跌，僅僅去年一年，中國股市就經(jīng)歷了7次7%左右的大跌。
第二個是交易制度的不同。
美國股市沒有漲跌停制度，標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到7%和13%時觸發(fā)交易暫停;跌幅達(dá)到20%，當(dāng)天提前收市，從交易心理分析，這些節(jié)點(diǎn)是在理論上可以跌到零的下跌深淵中飯的一塊踏板，是汪洋中的一根浮木，市場空頭在攻擊到這些位置的時候，很容易因?yàn)闆]有下一步目標(biāo)而鳴金收兵，而多頭則利用這段時間搜集各種資訊，明確問題出在哪里，股市因而能夠逐漸穩(wěn)定下來。
中國股市本來就設(shè)置了10%的漲跌停板制度，如今再加上5%,7%的熔斷閾值，因?yàn)檫@兩個熔斷閾值和漲跌停板距離太近，等于給空頭明顯的進(jìn)攻目標(biāo)，從跌幅5%到跌幅7%只有兩個百分點(diǎn)，1月4日花了6分鐘就達(dá)到，1月7日更是只用了3分鐘就達(dá)到了。因?yàn)橐蝗者_(dá)到7%的跌幅市場就喪失了流動性，在不明真相的情況下，投資者最理性的選擇就是拋出股票，鎖定虧損，贏得確定性。因?yàn)檫@個市場最可怕的不是虧損，而是在不確定的未來中你還無法交易!股市熔斷機(jī)制的發(fā)明者、美國前財(cái)民尼古拉斯·布雷迪1月7日在接受彭博新聞社采訪時說:“他們完全錯了，正確的做法應(yīng)是擴(kuò)大波幅!”
第三，關(guān)鍵在于中國股市制度有待于進(jìn)一步改進(jìn)。
這是最重要的，也是熔斷機(jī)制失效的根本原因。曹鳳岐認(rèn)為增加一個指數(shù)熔斷機(jī)制并不能從根本上改變中國股市暴漲暴跌的邏輯。在他看來，本輪的暴跌是對前期暴漲的“報(bào)復(fù)性修復(fù)”，杠桿、股指期貨、場外配資均是技術(shù)性因素，可以促進(jìn)暴漲，也可以加速下跌。
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